利率放开新政既出股市承压待变
利率放开新政既出 股市承压待变
央行放开贷款利率管制后的首个交易日,银行股纷纷下挫,沪深股指则温和反弹。这或许意味着,新政策对于A股市场的影响仍待观察。 利率市场化步伐加快的同时,A股正面临来自基本面和资金面的诸多考验。遭“不确定”围困的A股,静候“云开日出”。 银行股承压A股整体影响有限 作为利率市场化的最后两座“堡垒”之一,贷款利率管制自20日起正式放开。 从理论上来说,贷款利率下限放开会导致利差收窄,而后者恰是目前中国商业银行主要的利润来源。这使得新政策被普遍认为利空A股的上市银行群体。而相对于大银行,中小商业银行在规模和风险承受能力等方面均处于弱势,面对利空因素或受到更大冲击。 不过在一些机构看来,由于银行利润收窄的情形短期内不会出现,新政策虽令银行板块承压但力度不大,对市场整体而言负面影响比较有限。 22日政策出台后的首个交易日,A股市场的表现也在一定程度上印证了这一判断。 在两市大部分交易品种随股指上涨的同时,银行成为当日唯一整体告跌的板块。其中,中信银行、北京银行、交通银行、浦发银行跌幅超过或达到1%。 反哺实体经济利好效应显现尚待时日 此番贷款利率下限管制放开,被视为利率市场化进程中最为关键的步骤之一。 交通银行首席经济学家连平视其为对实体经济的一次“利好”改革。“此举有利于促进金融机构加大对小微企业的支持力度,降低整体融资成本,为经济增长和转型装上更多‘助推器’。”连平说。 就其对A股市场的影响而言,益民基金策略分析师黄祥斌表示,放开贷款利率管制,使得投资者预期全社会资金成本下降,会整体抬升资本市场的合理估值水平。而在银行利润被迫向企业转移的大背景下,非银行企业利润上移将成为大概率事件,尤其是建筑、地产、航空、造纸等负债率较高的板块,市场活跃度或明显增强。 但业内人士也纷纷表示,这种利好效应短期内并不明显。 这或许与6月份银行间市场刚刚经历的一波罕见“钱荒”密切相关。6月份广义货币供应量(M2)数据保持了14%的同比增长,但从整体来看,银行间资金仍难呈现宽松格局。截至7月19日,1个月上海银行间同业拆借利率(Shibor)为4.67%,略高于2012年的平均值。 光大证券财富管理中心执行董事曾宪钊认为,尽管央行取消了贷款利率管制,但在整个经济去库存结束之前,库存对资金的占用以及银行为完成存款数据而导致的M2数据“虚胖”,将使得市场中可放贷资金有限,整个市场的融资成本也难以真正降低。 另外,融资成本降低的确有助于资源的优化配置,但从目前情况来看,从中获益的无疑将是在议价能力方面具备优势的大型企业。对于在数量上占据绝对优势的中小上市公司而言,或难避免低利率贷款“看得见、摸不着”的无奈。 从长远来看,放开贷款利率管制有望实现银行利润对实体经济的反哺,从而利好A股。但这种利好效应的真正显现,恐怕仍待时日。 不确定因素围困A股仍面临考验 银行股短期承压、长期利好暂时难以显现,利率市场化新政策对A股的影响显得捉摸不定。除此以外,A股仍遭遇着诸多不确定因素的围困。 经济“半年报”不尽如人意的同时,上市公司中报喜忧参半,其持续盈利能力令人担忧。尤其是上半年狂飙突进的创业板,出现业绩增速与估值增速难以匹配的情况,其股价回落的风险难以回避。 在首次公开募股(IPO)重启预期不断增强的同时,创业板再融资渐行渐近。在一些市场人士看来,此举有望为创业板补上再融资“短板”,并为结构性行情埋下伏笔,但也会加剧市场资金短缺的状况。 上市在即的国债期货也引起了股市投资者关注。有关方面表示,这一市场发展初期将受到严格监管,估计市场规模有限,不会出现热炒爆炒局面。但需要注意的是,在股市前景尚未明朗、投资者迫切需要分散单一市场投资风险的背景下,国债期货推出仍可能在一定程度上分流股票现货市场的资金。 来自东方证券的观点认为,经济和改革进度都不支持市场大幅向上,预计央行未来的货币政策将不会发生变化。国务院常务会议提及要大力支持环保产业和信息消费,但短期对经济的带动力相对较弱,因而市场短期维持弱势的概率较高。加上三季度末市场还将面临美联储退出量化宽松等风险,中期也仍维持谨慎态度。 不过,投资者似乎也不必对后市过于悲观。经历了前期的持续调整之后,A股整体估值吸引力逐渐显现。中期业绩披露渐入高潮,一批盈利超预期的公司开始浮出水面,也将为投资者提供新的选择。而待宏观经济增速触底、政策面利空出尽、资金面紧张缓解,A股终将迎来拨云见日的一天。
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