5月份机构投资策略盘点主板返回2100点之上

5月份机构投资策略盘点：主板返回2100点之上

2014年5月份策略报告：经济数据改善，主板返回2100点之上

来源：西南证券 撰写时间：2014-04-25

基本面分析：外部环境方面，地缘政治危机愈发严峻。乌克兰部分东部城市宣布自治，而乌克兰实施反恐行动，加大族群分裂。美国总统奥巴马展开亚洲四国日、韩、菲、马之旅，围堵中国意图明显，首次明确钓鱼岛适用于美日安保条约，也首次支持日本行使集体自卫权。俄罗斯轰炸机连续多日沿日本列岛周边飞行，并在与乌克兰边境地区军演。全球经济发展也不平衡。欧盟经济复苏力度不足，酝酿加大QE规模。美国经济数据尚佳，但耶伦则推迟了升息的预期，暗示将长时间保持刺激政策。各国货币或相继加大防水力度，贬值大战硝烟味渐浓。

国内经济方面：尽管经济数据依然不佳，但刺激经济政策也不断加快落实。国务院提出，人民银行、发展改革委、财政部、金融监管机构等部门要加强财政、货币和产业、投资等政策协同配合。国务院决定在基础设施等领域推出一批鼓励社会资本参与的项目，央行对农业实施定向宽松，上海自贸区针对土地流转、文化市场制定开放政策，深圳前海企业所得税优惠目录公布，国家能源委员会提出考虑开工一批核电、特高压输电等重大能源项目，发改委地区司和京津冀的三地政府和国务院其他部门一起完善规划文本。基本面上越来越多地体现政府稳增长的决心和力度。证券市场方面，深港通暂不实施；6家证券公司获准进行互联网证券业务试点；上交所降低对限售存量股份减持信息披露的比例；《证券法》拟于12月份进行初次审议；证监会修订了IPO审核流程；中国银监会、中国证监会联合发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》。

5月份市场判断：5月份上半月难以重启IPO，暂无资金分流压力。机构迅速转为净流出，但规模逐步减小，显示做空力量衰竭。市场资金整体上呈现净流出加速态势，最近5个交易日合计净流出金额占20个交易日合计净流出的33.56%，较上一期8.71%大幅增加24.85个百分点。分行业来看，资金从绝大多数行业加速出逃，仅银行出现少量回流，仅计算机行业出现净流出放缓。在资金净流出加速的26个行业中，净流出速度较快的是农林牧渔、家用电器和建筑材料；净流出较慢的是房地产、化工和轻工制造。单周参与交易的A股账户数和新增A股开户数均从4月初的地量位置开始回升，但依然处于低位水平，显示2000点上方的底部形态初步形成。若5月份的大盘日成交金额能回升2000亿元以上的水平，则有望进一步展现强劲升势。预披露让市场对扩容压力产生恐惧，周边局势微妙也抑制了做多积极性，掩盖了稳增长措施的利好效应，预计随着5月份公布的4月份经济数据时所透露出刺激措施的效果，将促成大盘重返2100点之上。

行业配置：推荐配置银行(30%)、房地产(30%)、化工(20%)、信息技术(20%).

操作建议：持仓比例70-80%。

A股市场趋势2014年5月月报：微刺激进入验证期，需谨慎

来源：华泰证券 撰写时间：2014-04-28

上月，国内外主要债券市场走强，股指分化，纳斯达克跌幅居前；国内，创业板领跌国内股市。1季度基本面羸弱之势不改，政府财政收入尚可，但工业企业利润总额累计同比低于去年同期水平。4月，在1季度在经济下滑趋势超预期的局面下，政府采用一系列定向货币政策放松配合定向财政微刺激的手段托底经济，其效力如何仍待观察，市场反应较为平淡。4月汇丰PMI预览值为48.3，相比上月的48提升微乎其微，目前的政策更多着眼于理顺经济发展的长效机制，定向刺激的增量效应有限，对需求的拉动有限，因此对企业盈利整体的贡献预计不大。今年前4个月，资金面整体偏宽松，融资结构延续向表内倾斜的趋势；未来，定向资金投放模式或成常态，微刺激资金需求对市场的挤出效应仍然不大。

展望5月，首先，政策微刺激效果尚不显著，经济基本面仍难出现好转，经济大概率仍将会有所下行，金融系统的资金价格可能会有所下行，主要是受经济衰退的驱动。其次，伴随着企业债券违约、中小房企破产等事件的出现，需要警惕信用风险持续上升。最后，随着IPO预披露重启，IPO在5月份重启是大概率事件，这对市场影响终究偏负面。

风格方面，中短期里，短周期经济波动对大股票的影响可能要更加负面一些，但这种负面影响的程度在减弱。相反，风险溢价的影响可能会出现一定程度的上升，这对小股票更加不利一些。不过，当前来看，风险溢价出现破坏性影响(比如，发生危机)的条件应当还不具备，并且，市场风格长期仍处于小票强于大票的大趋势中，所以，中短期里最可能出现的一种情况是，大小盘风格出现反反复复的特征，一小段时间里大股票强于小股票，之后一小段时间又是小股票强于大股票。

行业配置方面，低估值的消费和稳增长的周期。基本面角度，虽然汇丰PMI环比企稳，但中观层面开工旺季煤炭、钢铁、水泥价格反而下跌，显示“微刺激”口号下经济环比并无明显改善，而且CPI和PPI裂口扩大也不利于整体周期股盈利；市场面角度，产业资本增持地产、商贸、医药、电气设备。短期经济难以显著回升的背景下，投资时钟仍然偏向低估值的消费股，包括家电、纺织服装、食品饮料；但随着稳增长预期的增强，财政支出在铁路、电信、电网的投资有望增加，铁路设备、通信设备、电气设备有望受益。此外，人民币持续贬值有望继续，如纺织服装受益。

主题方面，热点随着创业板的调整活跃度下降，稳增长背景下区域主题表现相对突出。接下来政策主线重点关注新丝绸之路、京津冀一体化等，未来区域热点有望多点开花，海西自贸区、粤港澳自贸区、舟山自贸区等将可能陆续爆发。另外，关注受国内外局势上升刺激及未来催化剂较多的军工主题，继续关注上海、广东、安徽等改革步伐较快的国企改革。科技主线关注新能源汽车、可穿戴设备、互联网彩票等。

总体上，我们对5月份的A股市场仍然偏悲观一些，市场的风格特征将变得反复，行业选择偏向低估值的消费股，人民币贬值受益的行业如纺织服装值得关注。主题投资方面，关注新丝绸之路、军工、新能源汽车、可穿戴设备、互联网彩票等。

5月宏观经济分析与预测：这里黎明不悄悄

来源：东吴证券 撰写时间：2014-04-25

我们认为判断和分析当前资本市场主板市场的投资逻辑，取决于对两个问题的理解。一是降准的概率，二是下一轮补库存周期来临的时间和强度。

我们认为，货币政策不能光从经济增速角度考虑，还应该从信用周期角度考虑货币性因素。市场上论证降准的逻辑是经济回落倒逼央行降准。与此不同，我们从1月份以来提出的逻辑框架强调降准的货币性因素，即对冲基础货币收窄，保证广义货币正常增长幅度的需要。

我们分析了影响基础货币的四个重要因子，提出新增货币当局外汇占款取决于贬值预期和资本外流规模。如果预期收窄并成为趋势，将触发央行降准。过往三次降准都处于人民币贬值预期，并出现大规模资本外流。

两轮库存周期之间可能要经历4个月的过渡期，过渡期库存水平将处于低位。我们认为，四期叠代加剧了中国经济的复杂性。全球经济仍处于艰难的复苏周期，中国一般制造业去产能正在进行时，中国利率市场化加速时期，新兴产业转型期这四个背景决定了本轮去库存后将出现特殊性。以往历次去完库存后，企业很快进入补库存周期。但在四期叠代背景下，企业被动补库存将非常缓慢，库存水平始终处于低位。我们预测下一轮主动补库存很可能要等到8月，在经历较强烈的全球需求拉动下才能真正形成。因此，从本轮去库存周期到下一轮补库存，可能要出现大约4个月的过渡期，过渡期库存水平可能始终处于低位。

零售行业5月月报：产业资本增持催化行业价值回归

来源：国泰君安 撰写时间：2014-04-29

月度观点：我们认为：1)随着行业盈利及估值持续下行，部分个股资产优良但渠道价值已被二级市场严重低估；2)零售行业中民营及国有企业盈利能力分化显著，行业本身存在集中度提升的客观需求；3)国企改革及优化兼并收购市场环境的政策驱动下，行业集中度提升也成为可能。我们预计国企改革、优化兼并收购市场环境带来的行业变革是从局部到整体的过程，看好目前估值较低，渠道价值被低估且业绩改善空间大的个股，随着改革进程深入其市场价值将逐步被修复。5月建议增持：鄂武商、重庆百货、中百集团、益民集团，受益标的：飞亚达。

月度专题：本期我们关注英国成功零售商Argos，我们认为Argos模式难以简单复制，但诸多优势值得借鉴：1)前端全渠道经营能力超群，在不同渠道针对该渠道的消费者和消费习惯形成商品品类和产品线的差异化管理；2)中端建立高效供应链，根据全渠道特点，发展满足消费者需求的供应链，进而更显全渠道张力；3)后端采取不同于传统零售商“采购贴牌”的模式，充分利用自身中前端优势，发展产业链纵深，扩大自有品牌生产线，提高整体盈利能力。前中后端互相呼应，建立自身“血液循环”，保持自我核心优势，其优秀经营经验也在各个环节对其他企业具备较高的借鉴意义。

行业数据及行情回顾：1)截至2014年3月，百家及50家重点商业单月零售额分别同比略增1.3%和2.1%，限额以上批发零售企业增速仍处低位，整体来看终端销售增长放缓，3月份表现增长乏力，一季度整体增速下移；2)4月零售行业上涨0.72%，跑赢沪深300(-1.52%)，整体表现好于3月。在竞争加剧业绩持续承压的情况下，国企改革、资产整合等行业性催化剂显现，友谊股份、中百集团等具备整合预期及国企改革预期的个股涨幅靠前。

行业热点及要闻点评：本月我们从国企改革、产业整合和全渠道三个层面解读市场要闻：1)国企改革持续推进，我们本月月初对上海、重庆、广州三地国企改革方案及相关标的集团资产进行了梳理，从重庆地区来看，重庆商社为国资委全资控股，上市公司重庆百货收入占比50%以上，客观上为混合所有制提供了很大空间；2)南京新百拟以现金方式收购英国老牌百货HOF，借助海外资源加速转型，行业内资产整合预期提升；3)聚美优品提交IPO申请材料，借助上市平台整合资源，加速化妆品市场的快速扩张。垂直电商在细分市场的争夺日益激烈，以全渠道、供应链等为抓手“紧握”自身擅长的利己市场，建立比较优势实现增长。

风险提示：1)行业景气度持续下滑；2)国企改革进度低于预期。

5月新房降价压力较大，同时拖累二手房

来源：莫尼塔 撰写时间：2014-04-29

一、二线城市销售全面回落，多数开发商一季度销售目标未完成：从反馈来看，多数房地产企业一季度销售情况低于目标值20%~30%，大型地产开发商近期也出现了降价的情况，幅度在10%~15%。

房地产企业推盘意愿仍然很强：4月份整体上房地产企业的推盘量小于预期，主要是开发商某些项目蓄客量不足导致的延期推盘，但是开发商当前的推盘意愿仍然较强，5月份推向市场的项目将大幅增加。

4月份，一、二线城市部分新楼盘出现了降价的情况，导致购买二手房的客户观望情绪加重：从中介的反馈来看，当前二手房咨询量明显下降，而且签约率较低。

部分城市政府限制新房大幅降价：部分城市近期召开了通气会，限制新房销售折扣过高或者投放较为夸张的“虚假广告”，比如只有几套房有折扣，但是在宣传时说楼盘促销，会通过工商部门来进行监管。

化工行业5月月报：强烈推荐涤纶工业丝

来源：民族证券 撰写时间：2014-04-29

5月期待个别细分子行业业绩反转。一季度经济数据延续下行趋势，GDP增速低于全年增长目标，但高于市场普遍预期，CPI也呈现比较温和的增速。政策方面也具有结构化方向，如两类县域金融机构的调降准备金率等，在相对稳健的货币政策下，经济整体性复苏的时间还会拉长。化工行业作为后周期品种还未出现系统性机会，我们仍然认为需要明确的经济转好信号出现。目前采取深度挖掘细分行业的策略。

选择确定性大的公司作为投资标的。对5月市场的看法延续之前观点2季度兼顾自上而下和自下而上的选股标准，丌排斥投机。近期预计新股将会继续发行，对股市形成压力。应注意风控，把握确定性，追求弹性、增长，选择确定性大的公司作为投资标的。

涤纶工业丝行业集中度和景气度提升。这几年涤纶工业丝行业的集中度持续提升，加强了行业整体的议价能力，考虑到PX等产能的投放，使得PTA的成本支撑可能逐步削弱，虽然上周PTA价格有所反弹，但是根据我们对涤纶工业丝价差迚行的测算，4月份涤纶工业丝的价差和3月份大致持平，处于相对比较理想的水平。

继续把握石油改革主线。随着中国石化混合所有制的逐步推行，大大超乎市场对于石油改革的预期。未来加速向社会和民营资本放开被几大石油公司垄断的上游油气资源；放开中游油气管道、原油成品油储备和LNG接收储运装置建设；放开原油成品油和天然气的迚出口权，可能将成为此轮能源放开的政策主线。

维持行业“看好”评级。我们持续强烈推荐尤夫股份(002427)、海利得(002206)，另外通源石油(300164)等在规避系统性风险的同时关注左侧机会。

风险提示：1、宏观经济下滑带来的系统性风险。2、推荐标的在微观层面受到制约。

钢材5月策略报告：弱势难改

来源：安信期货 撰写时间：2014-04-29

煤焦钢冲高回落。受粗钢产量再创新高、下游需求短暂复苏之后再次转弱、股市以及工业品期货系统性下挫等利空因素影响，4月份钢材价格整体呈现反弹之后再次下挫的走势，焦煤、焦炭、铁矿石等原材料品种走势和螺纹钢基本保持一致，不过波动更为剧烈。截至4月28日收盘，螺纹钢1410合约当月累计下跌3.2%，铁矿石1409合约累计下跌4.3%，焦炭1409合约累计下跌3.1%，焦煤1409合约累计下跌0.6%。

粗钢产量快速攀升。从统计局公布的数据看，2014年3月份，我国粗钢产量7025万吨，日均产量226.61万吨，均再创历史新高。在前期钢价短暂反弹的带动下，4月份粗钢产量仍然维持上升的势头，4月中旬中钢协预估全国粗钢日产量228.02万吨，环比上涨5.98%。我们预计后期粗钢产量仍将保持高位，供需环境重新恶化也将对钢材价格形成较大的压力。

下游需求重新转淡。经历短暂的旺季需求复苏之后，近期钢材下游需求因梅雨天气等原因重新转弱，终端采购需求较为低迷。从库存方面看，近期钢材社会库存依然维持快速回落的态势，不过目前社会库存的中间蓄水池功能逐渐转弱，钢材价格对终端需求更为敏感。因此，库存回落更多的是贸易商由于资金因素被动去库存，而非需求好转导致供应不足形成的去库存。

原材料仍有下行压力。从原材料方面看，虽然粗钢产量回升对其需求形成提振，不过相关品种在供给端面临的压力更大，预计后期焦煤、焦炭仍将弱势低位运行。铁矿石方面，目前港口铁矿石库存依然呈现不断攀升的态势，截至4月25日，港口铁矿石库存1.13亿吨，再创历史新高。目前全球铁矿石价格仍处相对高位，在全球铁矿石新增产能快速释放，港口融资矿激增导致库存积压的情况下，未来铁矿石价格仍面临较大的下行压力。

后市展望。随着需求经历短暂旺季之后重新转弱以及盈利空间改善带动粗钢产量快速回升，预计后期钢材供需基本面将重新恶化，钢材价格下行压力也将明显增大。从原材料方面看，虽然粗钢产量回升会提振需求，不过相关品种在供给端面临的压力更大，因此我们预计焦炭、焦煤继续低位运行的可能性较大，铁矿石在港口库存大量积压的情况下，后期下跌空间相对较大。

操作建议。建议中线空单继续持有，短期相关品种日内波动仍将较为剧烈，不宜追涨杀跌，注意仓位控制。

赛琳

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