1月份CPI创5年多来新低深度解读

1月份CPI创5年多来新低 深度解读

点击查看大图　　2015年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%(东方财富网注：自2009年11月首次低于1%)。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨1.3%。东方财富网汇总各方观点，以飨读者。

李大霄：数据低于预期 对股票市场偏利淡　　英大证券首席经济学家李大霄认为，数据低于预期，主要受食品价格涨幅回落及国际大宗原材料价格下降较多所致，对股票市场偏利淡。　　屈宏斌：通缩压力有所加大 经济下行态势延续未扭转　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅继续扩大。即便考虑季节性因素及基数影响，通胀超预期回落显示通缩压力有所加大。经济下行态势延续未扭转。一段时间以来总需求放缓的幅度远快于供给面潜在增长率下滑的状况未变。抗通缩仍亟需从需求面入手，政策措施包括继续全面降准、降息，财政政策加大扩张力度应对。　　海通宏观称通缩来敲门 宽松需加码　　预测2015年CPI为1.4%，PPI为-4%，通缩仍为主要风险。1月经济开局不佳，人民币短期贬值、经济通胀低迷等均要求央行加大宽松力度。我们观察以往央行的政策放松周期往往同时启动降息降准，以同时增加信贷的供给和需求。考虑到本轮经济增速已经创出24年新低，通缩风险甚于05年，降息降准次数应不会低于历史，因此未来应至少还有1次以上降息，2次以上降准。　　民生宏观：2月降准不是终点　　①1月CPI同比增长0.8%。物价跌落至“1”以下和春节错位导致的高基数有关。一般春节期间物价都会季节性上涨，去年春节是1月，因此今年物价同比计算时对应了去年高基数。2月CPI同比又会因春节效应明显反弹，短期内通胀仍会在1%-2%的区间内运行，讨论通胀“0”时代还为时尚早。　　②全年来看，通胀仍将在低位徘徊。分项看，食品项环比涨幅1.2%，涨幅弱于历史均值。尽管生猪产能下降，但产能的去化只是总需求放缓下的滞后反映，并不能作为猪周期的启动条件，在经济放缓和反腐大环境下，屠宰企业销售不畅导致库存被动高企，猪价持续下行；今年1月天气相对暖和，鲜菜、鲜果供给充裕，此外，油价下降降低运输环节成本亦拖累鲜菜鲜果价格，鲜菜鲜果价格环比上涨幅度弱于历史均值。非食品项环比0增长，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅6.7%，同比跌幅更是高达18.3%，尽管近期油价有所反弹，但考虑到今年上半年原油和去年同期对应的基数差距，且考虑到原油库存高企，油价反弹力度和持续性预计偏弱，未来油价还会继续拖累物价涨幅。　　③总体来看，通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足，稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力，出于通缩和金融风险防范的考虑，货币还会继续宽松，2月降准不会是货币宽松的终点。　　④PPI同比-4.3，降幅再度扩大，房地产投资持续下行，经济总需求不足是PPI降幅扩大的主因。1月30城市高频跟踪的房地产销售套数和面积同环比均大幅走弱，1月万科和保利公布的销售额同比均出现负增长。可见，在一系列政策支持下，房地产销售还未见实质性好转，从销售-库存去化-土地购置-开工投资的传导链条看，房地产投资还有持续下行的压力，PPI好转可谓遥遥无期。　　⑤由于工业品产能跟随房地产和地方基建扩张，房地产因人口和库存步入长周期下行，地方政府主导的大快干式投资被抑制，工业品产能过剩压力凸显。需求端长周期不见好，PPI好转只能寄希望于供给收缩，若过剩产能不能被有效出清，工业品价格将持续负增长。　　⑥总体来看，未来CPI还有下行压力，货币政策仍将保持宽松，降准不会是货币宽松的终点。但货币宽松主要是为了缓释物价下行压力之下的存量债务风险，并非刺激增量经济，一方面因新常态下经济政策更注意调结构，地方政府随肆意举债发展经济的旧思路被抑制；另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了房地产投资的增量。　　中金解读：通缩风险隐现 货币政策放松空间大　　1月CPI同比增速0.8%，略高于预期的0.7%，低于市场预期的1%。1月CPI较12月大幅回落0.7个百分点，有春节因素推波助澜。今年春节在2月18日，节前食品采购主要集中在2月，刚好与去年春节在1月底情况相反。所以春节假期扭曲因素压低1月CPI，并将抬高2月CPI同比涨幅。但即便剔除春节因素，1月CPI仍然偏弱。CPI季调后环比增速转入负值区间，显示CPI通缩压力隐现。　　1月CPI食品价格环比涨0.7%，显著低于往年可比年份。其中猪肉价格环比下跌1.4%，连续4个月下跌。　　1月CPI非食品价格环比0增长，其中烟酒、交通通讯及服务、娱乐教育文化用品及服务、租金价格环比涨幅均弱于往年同期均值，显示总需求弱。　　1月PPI同比增速-4.3%，低于预期的-4%和市场预期的-3.7%，1月PPI较上月回落1个百分点。1月PPI季调后环比增速大幅下滑。上游大宗商品价格回落是PPI跌幅加深的主因。1月购进价格指数同比下跌5.2%，与PPI的差值继续扩大。石油和天然气开采业、石油加工、炼焦和核燃料加工业、钢铁等行业PPI环比跌幅居前。　　PPI通缩加剧、CPI通缩风险隐现，无论是企业还是居民部门所面对的实际利率均继续上升，对投资和消费需求产生负面影响。即便考虑春节因素，预计2月份CPI同比增速可能也仅在1%左右，仍然偏低。这进一步加大货币政策放松空间。预计未来仍有一次25基点对称降息和3次降准的需要。

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