且看华尔街六法如何评估中国经济增长实情

一般的统计数字使人很难把握这个世界第二大经济体的实际经济表现，尤其是那些围绕实际经济增长水平调整方法的问题，常常让投资者设法去搜寻更好的方法来评估中国的经济形势。

一般的统计数字使人很难把握这个世界第二大经济体的实际经济表现，尤其是那些围绕实际经济增长水平调整方法的问题，常常让投资者设法去搜寻更好的方法来评估中国的经济形势。

所幸华尔街经济学家们开发出了不少代用数据，使用一系列指标来更好地衡量中国的经济增长。

彭博行业研究亚洲首席经济学家欧乐鹰最近在为彭博简报撰写的一篇报告中汇总了其中的六种。

经济学家们在编制这些代用数据指数时都面临一个共同问题，那就是中国服务业数据的短缺。欧乐鹰表示，或许这也是代用数据与官方数据存在很大差异的原因之一，毕竟眼下第三产业在中国产业细分中所占的比重在日益加大。

注：除牛津经济GDP替代指标其他数据均更新至2015年第三季度

且看以下华尔街如何用其代用数据分析衡量中国的经济发展。

巴克莱的GDP预测

巴克莱的GDP预测与官方GDP数据

巴克莱使用的是铁路货运、官方数据以及基于调查结果的采购经理指数等一系列高频率经济活动指标的混成数据。

该公司首席中国经济学家常健在报告中说，将服务业采购经理指数和零售数据纳入其中使得服务业日益重要的作用得到了体现，但是鉴于现有的可用数据量，总体框架的权重和解释力依然偏向于工业。

按照巴克莱的方法计算，中国经济今年上半年增长5.5%，比官方数据低1.5个百分点。

彭博行业研究的月度GDP跟踪指标

旧经济落幕，新经济崛起

这个GDP跟踪指标利用按月发布的数据集，以最佳反应中国经济构成为宗旨，分别予以不同的权重，以对世界第二大经济体的实际经济状况进行评估。其中占据最大权重的两个数据是规模以上工业增加值和社会零售总额。

该指标计算得出的GDP数据与官方GDP数据之间的差异过去五年来一直很小，平均仅相差0.2个百分点。其得出的今年三季度GDP增幅是6.6%，比官方数据6.9%只低了0.3个百分点。

从这一跟踪指标看，中国的经济增长率并未被大幅高估，彭博行业研究首席经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊在报告中说。

凯投宏观中国经济活动指标

凯投宏观中国经济活动替代指数与官方GDP数据

凯投宏观采用了五种指标建立了自己衡量中国经济活动的代用数据：货运量、客运量、发电量、海港货物吞吐量以及当前在建建筑面积。

这一中国经济活动指标表明，一直到大约2012年前后，中国的官方数字大体是准确的，该公司首席亚洲经济学家MarkWilliams说。自那以后，中国官方GDP数据被夸大的观点在此指标中得到了进一步的证实，最近的GDP增幅夸大程度高达两个百分点甚至更高。

按照凯投宏观的指标衡量，中国三季度GDP增幅仅有4.4%。Williams说，该指标看上去像是同类指标中的领先指标，很显然，早在今年年初人们开始因为人民币贬值而对世界第二大经济体的经济状况表现出忧虑之前，它就已经敏锐捕捉到了中国经济增速放缓的信号。

这位经济学家同时又说，之后随着这一指标的趋稳，这种对于中国经济的担忧也就该烟消云散了。

LombardStreetResearch的实际GDP估测

数据来源：郎伯德街研究所

LombardStreet使用了一种新方法来对中国的经济增长进行综合评估。

该公司经济学家MichelleLam和研究主管DianaChoyleva认为，中国官方的实际GDP统计数字一直都过于平稳，言外之意是其调整方法可能失之偏颇。有鉴于此，二人从名义GDP（也就是未经过价格变化因素调整的统计数字）入手，再使用一系列价格指数挤出其中的通胀水分，从而得出实际GDP数字。

根据我们的初步预估，2015年三季度GDP同比增幅只有2.9%，他们在报告中说。LombardStreet的分析结果显示，服务业，尤其是互联网相关行业的表现远胜于重工业和建筑业等旧经济行业。

野村证券综合领先指标

野村的综合领先指标

野村的综合领先指标旨在帮助确定和预测经济拐点。该指数由九项指标组成：货币供应量；经合组织发达国家和主要新兴经济体领先指标；三年和六个月国债的收益

率差；上海股市成交量；生产者产出价格和投入价格之间的差距；钢铁、汽车、化纤、金属切削机械的产值。

一般情况下，该指数与中国季度实际GDP增长呈现较为密切的相关性。但在2015年前三季度，该指数大幅放缓，多个成分指标明显广泛下滑。相比官方GDP数据，

该指数显示出更清晰的增速放缓。这可能是由于金融部门对实际GDP增长的贡献高于平常水平。我们估计金融业贡献了极大的1.4个百分点，比平常水平高出约0.7个百分点。如果剔除金融行业的额外贡献，上半年的增长同比约为6.3％，与野村综合领先指标的下滑更为一致。在第三季度，金融业继续贡献了约1.1个百分点，比正常水平高出约0.4至0.5个百分点。

牛津经济研究院GDP替代指标

牛津经济研究院GDP估测和中国官方GDP数据

虽然很多关于中国GDP数据的批评是站不住脚的，但国民经济核算数据似乎低估了2015年的经济放缓。工业实际总产出数据表明，工业产出在上半年的放缓比国家统计局数据显示的更加明显。

总产值和增值数据之间的差异可能主要表明了经济成分与质量的变化。然而，这种差异在上半年如此之大，是因为它表明，在经济衰退期的GDP数据中，工业增加值增长率被高估了。类似的差异在2008年底也曾发生。

牛津经济研究院基于所有工业部门的实际总产出数据对工业产值进行自下而上的估算。我们以此作为工业增加值的估计值下限。与国家统计局的服务业（和第一产业）数据合并后，我们得出的数据是：今年上半年GDP总体同比增长6.1％，国家统计局的估计为7％（完整的第三季度数据尚未公布）。

我们的GDP总体增长估算显示，长期而言中国经济不存在大的问题。这与2015年实际GDP增长图景是相符的，虽然并没有显著改变。到目前为止，我们对服务业GDP数据并没有大的担心。然而，第三季度的服务业GDP增长力度令人惊喜，要求我们在更多数据出现后加以进一步分析。

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